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核心观点

夏季旺季有望驱动需求快速增长，动力煤有望迎来价格反弹。供给方面，随着大秦线检修结束，港口调入恢复正常，目前主产区煤矿生产稳定，供需当前较为宽松。需求方面，23Q1电厂煤炭日耗有小幅增加，但受长协保供履约政策的持续落实和进口煤不断增加的影响，电厂煤整体需求目前仍旧偏弱，水泥、化工等非电企业购煤需求仍旧保持低迷。近期市场煤价格较为低迷，预计随着夏季到来，气温逐渐回升，电煤需求将快速增加，预计将有效缓减当前高库存压力，非电用煤需求也有望迎来强势复苏。库存方面，截至5月5日，北方港口库存合计2377万吨，较4月28日上涨6万吨，涨幅0.25%。港口价格方面，截至5月5日，广州港Q6100神木块库提价1531元/吨，周环比持平；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1003元/吨，周环比上升0.50%。

炼焦煤下游需求偏弱，预计未来仍将保持低位震荡。供给方面，煤炭供应稳定，主产区煤矿正常生产，据海关总署最新数据显示，截至3月31日，中国进口炼焦煤964.70万吨，环比增加39.53%，同比增加156.42%。需求方面，目前仍旧偏弱，4月PMI显示新订单及出口分项仍然较弱，下游钢厂开工率下滑，近期焦炭完成连续两轮提降，累计降幅已达到500-600元/吨，钢厂目前处在盈亏边缘，短期压力较大，预计近期炼焦煤价格保持低位震荡。进口方面，截至5月5日，澳洲峰景主焦煤到岸价为246.50美元/吨，周环比下降3.84%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1570元/吨，周环比下降6.55%。

持续推进中蒙两国双边战略合作，23Q1蒙古国炼焦煤进口量激增。具体到各个口岸来看：据Mysteel统计数据显示，截止3月31日，2023年甘其毛都口岸通关车数合计60429车，同比增长51634车，涨幅587.08%，一季度进口煤炭766.16万吨；策克口岸通关车数合计22177车，同比增长22177车（受疫情影响闭关，直至2022年5月25日恢复通关），一季度进口煤炭331.55万吨；满都拉口岸通关车数合计15137车，同比增长11934车，涨幅372.59%，一季度进口111.89万吨。从中蒙各口岸运行情况来看，预计甘其毛都口岸2023年过货量目标2300万吨，其中Q1单日最高货运量达14.44万吨，领跑各个口岸，有较大可能突破至2500万吨；策克口岸2023年过货量目标2000万吨，目前仅完成16.58%，预计全年过货量1800万吨。满都拉口岸2023年过货量目标500万吨，随着宗杭铁路的开通运行以及口岸进出口作业流程的不断优化，达茂旗政府重新制定“保五争八”目标。

投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。